法奇兒的財富幸福青鳥

基本面
1. 矽格為專業之IC封裝與測試廠商，並以測試為主要業務，包括邏輯測試、混合訊號測試、RF測試、記憶體測試、電源管理測試等，佔營收比重超過九成。產品的毛利率則以RF測試、邏輯測試較優

2. 在RF測試方面，測試的產品包括PA晶片與RF晶片，主要客戶為聯發科、Anadigics。其中聯發科今年以來分別受惠於大陸家電下鄉政策與新興市場需求明顯提升，預估RF測試10年營收貢獻為10.71億元(YoY+29.82%)，佔營收比重由09年的24%提升至26%。三大主要客戶聯發科、SMSC、Anadigics訂單持續向上。

3. 邏輯測試方面，預估10年佔營收百分比由2009年的34%提升為38%，營收估計為15.52億元(YoY+32.76%)，主要客戶為迅杰、揚智、晨星。

4. 另混合訊號測試在DVD光儲存產業已經成熟下，營運力道較為疲弱。此外，封裝、記憶體測試與電源管理測試明年的成長力道也相對不強。

5. 在傳統封裝方面，受限於規模仍小，毛利偏低影響，營運表現一直不佳，因此矽格近年來逐步縮減傳統低腳數的封裝產線，並預計於年底全數關閉

6. 在業外部份，矽格於07年將蘇州廠(原宇通)與無錫廠進行整併，主要從事功率放大器(PA)模組封測相關業務，09年雖然整體大環境不佳，不過中國手機需求相對仍不錯下，估計虧損認列將降低至3,500萬元，明年可望轉虧為盈。

7. 觀察2007~2009毛利率走勢，由20~30%區間向上跳升至2Q09~4Q09的30~35%水準。在積極降低虧損的封裝業務(比重從07年10%下降至09年6%)，與折舊、人工成本結構改善之下，今年毛利率有機會再往上攀升至37.4%。

8. 在SMSC的新訂單挹注下，由於SMSC是以邏輯及RF測試為主的客戶，PC(USB)相關放在RF測試，車用電子在邏輯測試。此兩種產品的毛利率優於平均水準，由於SMSC一年營收約為3億美元，毛利率50%。矽格為主要測試代工夥伴，推算對矽格10年EPS貢獻約增加0.5元。此外2H10還有機會新增歐日IC客戶，客戶系Apple供應商且營收規模大於SMSC，可望成為未來營收成長新動能。

9. 四月營收4.12億元，再創歷史新高。表現優於預期，為封測股中少數創歷史新高的廠商。目前訂單能見度看到至少六月，推估2Q10 QOQ至少15%。

10. 2010年營收預估為47億元(YoY+36%)，稅後EPS由2.23元上調至3.34元。目前PBR僅1.2X，遠低於其他封測類股水準，距離高點1.7X也還有距離。而PER亦僅7.2X，相較其他封測族群約10X~12X來看，仍有相當的空間可以期待。


技術面
1. 跟隨大盤快速回檔跌破季線之後，醞釀築底反彈契機。季線再扣減3月初18元以下低值，故季線在未來一個月左右仍將穩定往上攀升。形成支撐力道。而年線仍在18.5元附近，距離目前股價尚遠，股價比現明顯強於大盤。

2. 由於目前月線在扣減24元以上高檔，故形成蓋頭反壓，股價有機會受制於月線壓力仍將整理一段時間，然而六月中之後，月線也將重新開始翻揚往上，再度形成多頭排列，此時股價應有機會配合公佈五月營收後再啟漲勢。

3. MACD負值逐漸修正往上，波段下跌走勢有趨緩現象。KD雖然開始往上翻揚，但如果大盤出現急殺仍有機會再回檔修正一次。

4. 目前籌碼較為不安定，投信近期調節約六千餘張，但融資也反向減肥五千餘張，籌碼沉澱度仍有需時間穩定。

5. ABC修正格局已完成，21元附近應該為本波修正低點，但前波高點26~27爆出13500張天量。套牢壓力沉重，未來即使挑戰仍有解套賣壓。短線上以區間操作為宜。長線波段仍有機會挑戰07年高點30.9元。