股名

股價

2010預估EPS

P/E

麗嬰房2911

35

1.85

18.9

潤泰全2915

67.7

1

67

潤泰新9945

44.7

0.71

63

藍天2362

64

1.7

37

1. 今年第三檔的台灣存託憑證(TDR)隆成國際,23日開始預詢,價格為12.71至14.35元,掛牌時間暫訂4月,本益比約是9-10倍。


2. 隆成集團資本額3.05億元,主要生產嬰幼兒手推車、汽車座椅等相關產品,今年營收估逾50億元。里昂證券曾出具報告指出,隆成在中國幼兒手推車市場排名第二,是典型的中國民生概念股。隆成主要代工客戶為全球知名嬰兒手推車品牌包括Kolcraft、Evenflo、Century、Graco、Chicco、Mothercare、Tomy、Fisher Price、Recaro等,而且公司有測試完整的大型實驗室,完全符合安全及客戶需求。隆成集團除ODM、OEM業務外,並擁有中國知名品牌小天使、及通路門市幼幼天地,規模為所有掛牌嬰兒車同業最大。


3. 隆成集團主力產品為嬰兒手推車全球市佔率約20%,並佔集團營收比重達46%為最大,其次為嬰兒汽車座椅佔12%,嬰兒床佔12%,學步車佔7%,高腳椅佔6%,護欄佔5%,鞦韆佔2%及其他


4. 隆成是第一批進入中國大陸的台商,不動產取得成本較低,目前共有349畝地,取得成本為人民幣4,650萬元,經過20年的增值,目前土地現值為人民幣2.78億元(折合新台幣12.56億元),現值相當於四個資本額。法人表示,隆成是典型「中國資產股」。 由於中山當地的人工成本逐漸墊高,隆成不排持另覓內地作為生產基地,中山總廠等已經完成地目變更,111畝廠商隨時可變更開發為商用地、住宅地。


5. 隆成過去三年的現金殖利率分別為8.2%、7.7%、8.4%,預估今年殖利率也將維持在8%以上,隆成也是首檔「定存概念股」的TDR。


6. 隆成今年營收為約70億元,年增率為30.71%,淨利約為6億元,年增率為52%,主要就是通路據點拉升高毛利。永豐金投顧表示,中國通路股原本就享有高本益比,隆成目前本益比僅七倍,是最便宜的中概通路。


隆成.JPG 

由於TDR搶購熱潮已不若以往,且現在若TDR有折價空間,持有者若在香港有開戶,也可以申請轉換成母股。

因此現行大多為溢價發行,但以今日隆成港股收盤價1.2元來看,TDR承銷的溢價空間已高達20%以上。

就基本面而言,隆成成長動能強,嬰兒車通路事業也為未來中國看好的成長產業,

加上所自有的土地申請變更若成功,可以挹注獲利。每年配發的現金股息也很穩定。

但由於溢價空間較大,上市後蜜月行情能否持續多日漲停略有存疑,

慎防1~2日後就出現賣壓,以中長期角度投資較佳。

 中國通路股享有的本益比較高,對照類似的麗嬰房,本次承銷上市的本益比尚低,

待過度溢價籌碼清洗沉澱之後,可視為純度很高的中國通路收成股。

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